牛市结束了吗？
正如我在《科技抱团掩盖了熊市真相》中写的一样，我的看法一直没变。疫情之后，市场整体一直处在漫长的熊市里，只是科技这个大方向走出了牛市。再差的行情里，也会有股票涨停、有板块上涨，不能因为局部有赚钱效应，就说整个市场已经变成了牛市。科技这个方向的体量更大，即使能把指数带起来，也还是同一个道理。
牛市熊市也要讲基本面。个股看基本面，大盘同样要看整体基本面。要支撑整个市场走牛，至少得看得到各行各业盈利改善的前景。如果多数行业依然萎靡不振，只有科技欣欣向荣，那说明科技有自己的牛市，怎么就能说整个市场都走牛了呢？
这一轮大家口中的“牛市”，本质上就是熊市中的科技抱团。科技之外，很多行业缺少持续增长的动力，背后还是整体经济环境的问题。资金找不到足够多有基本面、有增长空间的方向，自然就会往少数景气的行业里挤。就算纳斯达克被科技龙头带着上涨，也不能说明其他行业同样欣欣向荣。
在这样的经济环境下，我的想法还是，要么相信科技能带领世界创造新的增量，要么干脆不做股票。其他方向往往缺少足够强的基本面和持续性，想靠短期行情赚钱，对散户火中取栗的水平要求实在太高。
不过，科技内部也已经出现了变化。德明利二季度归母利润环比下滑，三季度预告里，收入还在增长，利润却基本停在二季度的水平。江波龙也在三季度预告中提到，存储价格的涨幅明显收窄，涨价对盈利的推动正在减弱。在我看来，模组厂这一轮靠涨价和低价库存不断抬高利润率的阶段，很可能已经接近尾声。过去便宜库存带来的成本优势，终究很难一直延续。即使看三星、海力士这样的存储原厂，三星三季度营收指引、海力士二季度营收所对应的环比增速，也都低于各自上一季。
所以，最近AI短剧这类应用开始成为炒作热点，我觉得也很好理解。当部分硬件环节的利润扩张开始乏力，又没有新的需求刺激，未来能赚多少钱、市值能给到哪里，就更容易估算了。剩下的上涨空间有限，资金自然不太愿意顶着散户的抛压继续往上推。当然，如果抛压消化得差不多了，我觉得部分硬件股仍然有上涨空间，其中一些现在甚至已经相对低估。只是这个低估的程度，还不足以让主力愿意花钱去给散户解套。
所以你问我牛市结束了吗，如果指的是广义上的牛市，它从来没来过谈何结束。如果指的是科技板块的牛市，我的判断是在实打实的增速在放缓，现在科技板块的筹码结构问题远大于基本面问题。
纯个人思考，不构成投资建议